進入3月下旬以來，以棕櫚油為代表的植物油脂市場價格持續(xù)上行。據(jù)路透社報道，受疫情影響，馬來西亞最大的棕櫚種植園將暫時關停。受此消息影響，國內外棕櫚油期現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)了不同程度的上漲。整體來看，馬來西亞棕櫚種植園關停令油脂供應憂慮凸現(xiàn)，那么食用油市場價格會否出現(xiàn)一波階段性上漲行情呢?

棕櫚種植園關停影響市場情緒

中信建投期貨農產品事業(yè)部油脂分析師石麗紅告訴期貨日報記者，當前國內外植物油脂市場熱點頻現(xiàn)，突發(fā)現(xiàn)象較多，加上市場價格波動幅度大、頻率高，吸引了廣大投資者的關注。

“受馬來西亞沙巴州更多棕櫚種植園關停及關停期限延長的消息影響，加上市場對所謂‘糧食危機’的擔憂，昨日大連棕櫚油期價大幅領漲。”石麗紅說，國內棕櫚油對外依存度高達100%，其中從馬來西亞進口占比約30%，印尼占比70%，全球供應鏈的順暢與否對國內棕櫚油供應及價格有著很大的影響。

據(jù)了解，馬來西亞沙巴州棕櫚油產量占馬來西亞棕櫚油總產量的25%，如果整個州所有棕櫚種植園停運，預計4月份棕櫚油產量將減少20萬噸左右。不過，這部分暫時關停的種植園的棕櫚果仍可在復工后進行收獲，其對市場情緒的影響大于對市場價格所產生的實質影響。

石麗紅認為，由于東南亞地區(qū)衛(wèi)生防疫條件并不是很好，隨著新冠肺炎疫情的擴散，很難保證其他地區(qū)種植園不會再出現(xiàn)類似的情況，因而預計短期內棕櫚油期價很難回吐該風險升水。此外，由于種植園暫停運營，被推遲收獲的果子終將收獲，所以，新冠肺炎疫情對棕櫚油供應端的擾動主要是影響供應節(jié)奏，對產量整體影響有限。但是由于各國不斷加強對人員外出及商業(yè)活動的管控，植物油餐飲消費及生物柴油消費受到越來越大的影響，最終會對油脂供需平衡表產生全局性甚至更為深遠的作用。

面對油脂市場出現(xiàn)的較多介入機會，石麗紅提醒投資者追漲要謹慎，因為在國際市場新冠肺炎疫情防控未出現(xiàn)拐點的情況下，國際市場原油價格難以企穩(wěn)，棕櫚油價格的下跌風險依然存在。

豆油供應略趨緊張

從植物油脂市場各品種的市場地位來看，豆油無疑是占主導地位的，但為什么近幾個月總是棕櫚油在主導市場價格的漲跌呢?分析人士認為，自2019年下半年以來，國內油廠經(jīng)常性開工不足，豆油供應受到一定程度的影響，從而削弱了其市場主導作用。

據(jù)統(tǒng)計，2020年3月21日至27日當周，國內油廠開機率雖然止降后小幅回升，但仍處在歷史較低水平。當周全國各地油廠大豆壓榨總量1476100噸，出粕1166119噸，出油280459噸。當周大豆壓榨開機率(產能利用率)為42.51%，較前一周的39.85%增2.66%。預計本周國內油廠開機率仍會小幅上升，大豆壓榨量估計在150萬噸左右。因更多油廠面臨大豆缺貨情況，下周油廠壓榨量或將再度下降至139萬噸左右。

據(jù)石麗紅介紹，國內油脂價格跌至歷史低位后，伴隨著國內需求好轉及庫存止升轉降，市場抄底情緒不斷增長。一方面，新冠肺炎疫情減緩了巴西大豆裝船速度，國內大豆供應不足限制大豆壓榨量的有效增加。比如，在高榨利驅動下，上周國內大豆壓榨量才小幅上升至147.61萬噸，而由于大豆供應緊張的格局并未緩解，預計本周及未來國內大豆壓榨量仍將處于低位，豆油產出壓力不大。另一方面，隨著國內新冠肺炎疫情逐漸得到控制，各地開始有序復工開學，油廠提貨隨需求明顯好轉，令豆油庫存止升轉降。截至3月27日，國內豆油商業(yè)庫存總量125.627萬噸，較上一周的132.153萬噸降6.526萬噸，降幅為4.94%;較上個月同期128.45萬噸降2.823萬噸，降幅為2.20%;較去年同期的136萬噸降10.373萬噸，降幅7.63%，五年同期均值115.60萬噸。石麗紅表示，在壓榨維持低位且提貨好轉的情況下，未來幾周豆油庫存或將進一步回落，油廠及貿易商挺價意愿較強，預計豆油基差仍將保持強勢。

此外，受新冠肺炎疫情影響，南美大豆裝運較慢，大豆庫存或將降至約6年半以來的新低，油廠缺豆停機現(xiàn)象普遍，預計4月份國內各港口進口大豆到港105船，688.1萬噸，低于去年同期的764萬噸的水平。“不過，在宏觀下跌風險尚未解除之際，投資者單邊做多的風險較大，貿易商可將單邊頭寸轉為基差頭寸。”石麗紅說。

據(jù)國家糧油信息中心昨日公布的信息顯示，當前巴西大豆收獲逐漸進入收尾階段，預計本周巴西大豆收獲完成近八成，收獲期以來，產區(qū)天氣良好，大豆收獲進展順利。氣象模型顯示，本周巴西降雨主要集中在南部的巴拉那和圣卡特琳娜等產區(qū)，但雨量較小，對收獲工作影響不大;其他產區(qū)主要以晴朗天氣為主，有利于大豆收獲。后期繼續(xù)關注巴西大豆收獲和銷售情況。從當前阿根廷大豆收獲工作來看，收獲已逐漸展開。布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報告稱，盡管近期降雨增加，但大豆收獲工作正常推進。截至今年3月25日，2019/2020年度阿根廷大豆收獲完成4.6%，初步單產結果接近或低于預期，因此阿根廷大豆產量可能進一步調低。預計阿根廷大豆產量為5200萬噸，比上年低310萬噸。

疫情下的油脂市場“風險升水”會保持多久？

目前，國內油脂油料市場對外的依存度很高，幾乎所有的榨油大豆及100%的棕櫚油均需從國外進口，全球供應鏈的順暢與否對國內植物油供應及價格有著很大的影響。隨著全球疫情的持續(xù)蔓延，油脂油料的生產及物流運輸?shù)男?、成本受到越來越大的影響，風險升水的注入，階段性提振植物油價格。此外，受疫情影響，各國民眾及政府恐慌性囤積食品，部分出口國開始對糧食、油籽等出口實施管控措施，這些都將成為國內油脂市場情緒與投資行為變化的重要影響因素。

石麗紅告訴期貨日報記者，新冠肺炎疫情影響植物油供應節(jié)奏但并未改變其供應格局，隨著國外疫情的繼續(xù)蔓延，疫情對油脂市場需求形成的沖擊越來越大。據(jù)測算，1—3月國內豆油表觀消費量下降40萬噸—50萬噸，棕櫚油表觀消費量下降15萬噸—20萬噸。不過，隨著國內各地陸續(xù)復工開學，4月份國內油脂市場需求有望得到進一步恢復，餐飲消費有可能會出現(xiàn)報復性增長。

“綜合來看，國內油脂需求降幅或在100萬噸以內。”石麗紅指出，由于其他國家對疫情的防控能力遠不如我國，因此，全球食用消費受影響程度可能將達200萬噸—300萬噸。此外，柴油及生物柴油消費受到疫情管控的較大沖擊，原油低位令生物柴油失去性價比，植物油的生物柴油需求在疫情和原油價格“斷崖式下跌”的雙重打擊下，下降幅度更為顯著。

據(jù)了解，有關私人機構公布的預估數(shù)據(jù)顯示，因多國采取限制出行措施，當前歐盟汽柴油總需求削減70%，按照固定比例摻混的生柴用量隨之縮減。按當前疫情發(fā)展的情況，預計歐盟3—4月柴油消費將“斷崖式下跌”，上半年同比難有好轉，預計2020年生柴消費將下降10%—20%。歐盟年生物柴油產量1400多萬噸，其中菜油投料占比近40%，棕櫚油投料占比近20%，據(jù)此測算僅歐盟的植物油生柴消費下滑幅度就將達100萬噸—200萬噸。若再考慮美國等其他國家的柴油用量削減，以及原油超低價格對政策摻混量的不利沖擊，保守估計全球植物油將有300萬噸的生柴需求下修幅度，全球植物油去庫存的格局或將被徹底顛覆。