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民生證券股份有限公司呂偉,劉雄近期對(duì)潤(rùn)澤科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)及2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，算力市場(chǎng)大發(fā)展深度受益》，本報(bào)告對(duì)潤(rùn)澤科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為67.2元。

潤(rùn)澤科技(300442)
事件：4月22日，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.15億元，同比增長(zhǎng)32.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.98億元，同比增長(zhǎng)65.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.38億元，同比增長(zhǎng)59.97%。同時(shí)，公司發(fā)布了2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.08億元，同比增長(zhǎng)31.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比增長(zhǎng)52.73%。
點(diǎn)評(píng)：
2022年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，符合預(yù)期。受益于客戶強(qiáng)勁需求及公司出色的經(jīng)營(yíng)能力，上機(jī)率持續(xù)提升，新項(xiàng)目順利交付，公司超額完成承諾業(yè)績(jī)目標(biāo)。截至2022年年底，公司累計(jì)投產(chǎn)機(jī)柜數(shù)量約4.6萬(wàn)架，其中成熟項(xiàng)目的上架率超過(guò)90%。現(xiàn)金流表現(xiàn)出色，2022年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~17.88億元，同比增長(zhǎng)40.66%。
2023年趨勢(shì)強(qiáng)勁，一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。受益于架機(jī)柜總量和單機(jī)柜功率持續(xù)提升，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，一季度業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.08億元，同比增長(zhǎng)31.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比增長(zhǎng)52.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比增長(zhǎng)52.21%。公司注重前沿技術(shù)，大力投入，一季度公司研發(fā)投入合計(jì)3.01億元，同比增長(zhǎng)35.79%。
人工智能、云計(jì)算等新技術(shù)驅(qū)動(dòng)算力加速發(fā)展，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，前瞻布局，有望迎來(lái)一輪發(fā)展黃金期。在人工智能、云計(jì)算等新技術(shù)新趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，數(shù)據(jù)中心行業(yè)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，智算、超算時(shí)代將加速來(lái)臨。公司立足廊坊、平湖、佛山和惠州、重慶和蘭州，前瞻性地在“東數(shù)西算”國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)中的五大核心區(qū)域、六大算力節(jié)點(diǎn)，總體規(guī)劃布局56棟數(shù)據(jù)中心、約29萬(wàn)架機(jī)柜。從2023年開(kāi)始，公司邁入了從1個(gè)到全國(guó)多個(gè)園區(qū)級(jí)數(shù)據(jù)中心齊頭并進(jìn)貢獻(xiàn)收入的新階段，公司上架機(jī)柜總量和單機(jī)柜功率持續(xù)提升，以及上架率的快速爬升將帶來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。除此之外，公司將逐步對(duì)低功率機(jī)柜進(jìn)行升級(jí)改造，加快推進(jìn)高密機(jī)柜和液冷機(jī)柜應(yīng)用，向智算中心和超算中心快速演進(jìn)，形成數(shù)據(jù)中心、智算中心和超算中心融合的綜合算力中心。公司超大規(guī)模IDC模式綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，有望迎來(lái)一輪發(fā)展黃金期。
投資建議：在AI、云計(jì)算等新技術(shù)加速滲透背景下，IDC行業(yè)高速發(fā)展。公司綜合優(yōu)勢(shì)突出，儲(chǔ)備充分，有望加速發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.44億元、60.81億元、83.31億元，實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)19.14億元、25.90億元、37.06億元，對(duì)應(yīng)P/E分別為34倍、25倍和18倍。看好公司業(yè)務(wù)前景，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；業(yè)績(jī)承諾可能不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，潤(rùn)澤科技（300442）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）