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工業(yè)硅行情回顧

自2022年12月22日廣期所工業(yè)硅期貨上市以來(lái)，近三個(gè)月走勢(shì)中，期貨硅價(jià)整體運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)。雖然在上市初期價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較大，單價(jià)波動(dòng)幅度在2895元/噸，但這是新品種上市的正常情況，隨著后續(xù)持倉(cāng)及成交量的增加，期貨波動(dòng)逐漸收斂。截至撰稿前一個(gè)交易日，主力08合約收盤價(jià)17480元/噸，較最低點(diǎn)+655元/噸(+3.89%)，較最高點(diǎn)下跌-2240元/噸(-11.36%)。

工業(yè)硅當(dāng)下基本面

從工業(yè)硅自身而言，產(chǎn)量延續(xù)了去年末的狀態(tài)，西北地區(qū)企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)使行業(yè)總產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯的季節(jié)性下行。因此，今年以來(lái)產(chǎn)量持續(xù)處于同期最高水平，上周達(dá)到63980噸(+1750噸)。隨著下游多晶硅、有機(jī)硅企業(yè)開(kāi)工率的回升，周度表觀消費(fèi)較春節(jié)期間有一定好轉(zhuǎn)，在小幅脈沖式補(bǔ)貨后，仍能維持6.2萬(wàn)噸左右的消費(fèi)水平。消費(fèi)量提升緩緩解了累庫(kù)進(jìn)度，雖然目前來(lái)看，周度庫(kù)存仍處于近五年同期最高，相對(duì)值上看，較上周僅累庫(kù)2000噸。

從生產(chǎn)企業(yè)的角度上看，云南地區(qū)生產(chǎn)仍有微利，毛利474元/噸；新疆地區(qū)企業(yè)成本較低，毛利由于行業(yè)均值，為16162元/噸；四川及其他成本更高區(qū)域，當(dāng)下生產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)輕度虧損。因此除了新增產(chǎn)能投放以外，短期供應(yīng)增量主要將來(lái)自云南、新疆地區(qū)。

下游多晶硅企業(yè)整體產(chǎn)量保持平穩(wěn)，近2周產(chǎn)量均在2.44萬(wàn)噸/周，春節(jié)前后終端需求的下滑速度較快導(dǎo)致行業(yè)開(kāi)始累庫(kù)，本周庫(kù)存為5.44萬(wàn)噸，達(dá)到近幾年的較高水平。但行業(yè)內(nèi)企業(yè)毛利率極高(本周達(dá)到75.36%)，利潤(rùn)豐厚(單噸行業(yè)盈利達(dá)到16.6萬(wàn)元)，短期內(nèi)不會(huì)有減產(chǎn)意愿。

下游有機(jī)硅企業(yè)目前處于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的初期，毛利自2022年10月起處于盈虧平衡附近的狀態(tài)，結(jié)束了以前的高利潤(rùn)格局，考慮到年內(nèi)仍有大量有機(jī)硅產(chǎn)能投放，行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，在投產(chǎn)初期并不會(huì)有明顯的自行減產(chǎn)行為，因此年內(nèi)有機(jī)硅企業(yè)仍將有望維持相對(duì)高開(kāi)工狀態(tài)。

而硅鋁合金方面，則應(yīng)用相對(duì)廣泛，在建筑、汽車等領(lǐng)域均有不同程度應(yīng)用。2023年地產(chǎn)在政策支持下，或?qū)⒂幸欢ǖ幕嘏^對(duì)量或仍不及2021年及以前；汽車從年度產(chǎn)銷上看，暴增的可能較難出現(xiàn)，而且鋁合金中只添加部分的硅，因此在硅鋁合金中對(duì)工業(yè)硅的需求大概率相對(duì)保持穩(wěn)定。

上下游新增產(chǎn)能

在2023年度，工業(yè)硅、多晶硅、有機(jī)硅均有大量的的產(chǎn)能投放，我們按照月度投放情況以及SMM的中長(zhǎng)期需求展望，梳理了2023年工業(yè)硅產(chǎn)量需求及庫(kù)存的變動(dòng)(估算)。

結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈年度投放進(jìn)度及消費(fèi)增量的估算來(lái)看，年度工業(yè)硅行業(yè)自身庫(kù)存變化不大，總庫(kù)存量仍有可能持續(xù)維持在較高水平。但是從庫(kù)銷比(相對(duì)庫(kù)存)的角度，年內(nèi)行業(yè)或?qū)⒄w維持較低水平，并在下半年進(jìn)一步下行(行業(yè)庫(kù)銷比區(qū)間或?qū)?-2降低至0.5-1.2)。這或?qū)?dǎo)致相對(duì)貨源緊張的局面逐漸被上下游感知，從而將行業(yè)推升至供需兩旺的格局中。

而從變化的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來(lái)看，在今年4月份以后，現(xiàn)貨或?qū)⒃趲?kù)存較高的格局下有貨源趨緊的矛盾感，因此仍建議在4月后，盤面工業(yè)硅成本線附近輕倉(cāng)試多。